估值近2000億，菜鳥拔得阿里分拆上市“頭籌”！
9月26日，菜鳥網絡向港交所遞交上市計劃書，成爲阿里巴巴“1+6+N”之後首個正式進入IPO進程的業務集團。
公告披露，目前阿里集團持有菜鳥69.54%的股份，分拆完成後，阿里將繼續持有菜鳥50%以上的股份，菜鳥仍爲阿里子公司。
作爲首個正式提交上市申請的業務集團，菜鳥網絡經過十年的發展，成爲全球最大的物流公司之一，並在今年第二季度成功扭虧爲盈。
菜鳥“先飛”
自3月底阿里啓動“1+6+N”組織變革以來，菜鳥成爲首個正式提交上市申請的業務集團。
9月26日，阿里正式發佈公告，計劃分拆菜鳥，並在港交所獨立上市。同日，港交所網站信息顯示，菜鳥已正式提交上市申請，聯席保薦人爲花旗銀行、中信證券、摩根大通。
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公告披露，目前阿里集團持有菜鳥69.54%的股份，分拆完成後，阿里將繼續持有菜鳥50%以上的股份，而菜鳥仍爲阿里的控股子公司。
2023年，菜鳥可謂是出盡風頭。5月份阿里巴巴宣佈董事會批准菜鳥集團上市計劃。6月份菜鳥擬收購申通25%股權，成爲申通的第二大股東。6月末，菜鳥宣佈推出自營快遞業務菜鳥速遞。
7月23日，阿里巴巴發佈2023財年年報，年報顯示，萬霖帶領的菜鳥集團，是阿里2023年增速最高的業務集團，其在過去6個財年的複合增長率達到了62%。此外，菜鳥集團董事兼首席執行官萬霖，也是阿里巴巴現任合夥人。
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顯然，菜鳥在阿里變得越來越重要。
2013年，阿里聯合順豐、三通一達等快遞企業及大型集團企業組建菜鳥網絡，定位科技公司，願景是實現“全國24小時，全球72小時必達”的物流網絡。目前，菜鳥已形成國內物流、國際物流、城鄉末端、物流科技和物流地產五大核心業務板塊。
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在國際物流方面，菜鳥快速成長，據統計，2022年菜鳥的跨境包裹總量超過15億件，是全球第一的跨境電商物流企業，並擁有就地理覆蓋範圍而言全球最大的物流網絡之一，國際物流業務也佔到了菜鳥2023財年總收入的47.4%。
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此外，招股書顯示，當前菜鳥已擁有兩個綜合電商物流樞紐、1100多個倉庫，並在全球有380多個物流分撥中心和17萬個驛站。其中，直接用於跨境物流的倉庫面積就達約300萬平方米，爲全球第一。
而本次分拆上市的原因，阿里巴巴董事會表示，首先，分拆可更好地反映菜鳥集團自身的價值，並提高其運營及財務透明度，從而使投資者將能夠分開評價及評估菜鳥集團與阿里巴巴未分拆集團的業績及潛力。
其次，分拆可以讓阿里巴巴及菜鳥的管理層的職責及問責性與其各自的經營及財務表現更直接一致，這將提高管理層的專注度，從而改善決策過程，以應對市場變化並提高運營效率。
最後，菜鳥的業務有別於與阿里巴巴未分拆集團業務相對更多元化的模式，將吸引專門關注菜鳥集團業務的投資者羣體，並提高菜鳥集團在客戶、供應商及潛在戰略合作伙伴中的獨立形象，有助於菜鳥更好地洽談及招攬更多業務。
同時，分拆上市可以讓菜鳥能夠在未來有需要時直接及獨立地進入股權及債務資本市場，並進一步增強其獲得銀行信貸融資的能力，從而更有效地部署阿里巴巴未分拆集團的財務資源。
阿里巴巴還表示，預期分拆將提高菜鳥集團的價值，進而讓阿里巴巴及其股東整體受益。
阿里的“尖子生”
菜鳥成爲此次阿里組織變革後第一個明確上市計劃的業務集團，讓資本市場頗感意外。
根據阿里今年5月給出的計劃表，盒馬預計將在未來6到12個月內完成；阿里雲預計在未來12個月完成上市；菜鳥集團計劃未來12到18個月完成上市。
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以上市計劃時間來看，菜鳥的上市計劃是排在盒馬和阿里雲之後的，現在反而最早遞交了上市計劃書。
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順序的改變或與菜鳥的業績表現持續向好有關。
回顧菜鳥的發展歷程，成立於2013年的菜鳥，依託於淘寶系的電商平臺，目前業務範圍涵蓋社區服務、全球物流、智慧供應鏈等多個賽道，在國內、國際物流上有了紮實佈局。
從收入來看，菜鳥實現了扭虧爲盈，2024財年一季度，菜鳥營收231.64億元，同比增長33.6%，同期錄得淨利潤2.88億元，去年同期虧損爲1.85億。
在包裹量上，2021財年-2023財年，菜鳥國際物流包裹量從13.81億增長至15.19億，國內物流已履約的物流訂單量從11.16億增長至23.11億。2024財年一季度國際物流包裹量爲4.39億，同比增長26.5%，國內物流已履約的物流訂單量爲7.36億，同比增長35%。
此外，菜鳥的營收增速與阿里大多數業務集團和一衆頭部物流企業相比也不遑多讓。
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和阿里內部業務集團相比，阿里雲四季度總營收爲185.82億元，同比下滑2%，大文娛總營收只有82.73億元，同比微增3%，阿里本地生活服務集團總營收爲125.49億元，17%的同比增速還是略輸菜鳥一籌。
和外部對手比，作爲行業龍頭的順豐控股過去三個財年的營收增速也一直在放緩，從2020年的37.25%降至2022年的29.11%。至於國內市場份額最高的中通快遞，過去三年總營收分別錄得252.14億、304.06億和353.77億元，對應的營收增速一直徘徊在20%以下。
不過，菜鳥業務面臨的“問題”也很明顯，就是菜鳥對阿里的依賴並未完全消失。
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數據顯示，2021財年-2023財年及2024財年第一季度，其來自於最大客戶阿里巴巴集團的收入分別佔各期間總收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%，常年維持在三成左右。
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然而，隨着今年阿里啓動“1+6+N”組織變革，菜鳥與阿里集團的高度關聯關係或將有所改變。
比如，淘天集團今年正式組建了自己的物流部門，並下設物流規劃、資源管理、倉網規劃、物流體驗、物流運營、物流產品等多個子部門，由曾負責盒馬物流業務、淘菜菜供應鏈的陳明領導，直接向集團CEO戴珊彙報。
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面對組織變革可能帶來的營收變動，菜鳥也在上市計劃書中做出了提示。
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菜鳥表示，倘若公司未能維持與阿里巴巴集團的關係或適應阿里巴巴生態體系的變化，或阿里巴巴生態體系並未按預期發展，菜鳥的業務、財務狀況、公司的經營業績及前景可能會受到重大不利影響。
估值接近2000億，“銀泰系”沈國軍持股14.59%
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已經提交上市計劃書的菜鳥究竟價值幾何？
從此前融資規模來看，2019年，菜鳥完成了最近一輪的戰略融資，阿里增資233億，拿下12%的股份。按照股本換算，菜鳥當時的估值高達約2000億元。
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此外，據2023年的胡潤全球獨角獸榜顯示，菜鳥躋身全球前十，估值約爲1850億元，是國內第二個估值過千億元的快遞企業，幾乎相當於極兔和貨拉拉之和，在物流行業排名前列。
較高的估值或意味着公開上市後，原始股東將會獲得超額收益。
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從股權份額來看，阿里集團爲第一大股東，截至當前，阿里巴巴透過其全資附屬公司間接持菜鳥已發行股分總額約69.54%，持股約107億股。
此外，“銀泰系”沈國軍及其控股集團持有菜鳥14.59%的股份，爲第二大股東，而圓通與韻達也分別持有菜鳥集團0.99%與0.74%的股份。
事實上，沈國軍不僅是菜鳥的第二大股東，還曾擔任過菜鳥網絡第一任CEO，作爲“銀泰系”掌門人，阿里系的許多板塊都有沈國軍的身影，比如馬雲創立的雲鋒基金，沈國軍也是核心成員之一。此外，沈國軍也是螞蟻集團股東之一。
據瞭解，在菜鳥成立之初，沈國軍通過國俊投資注資菜鳥16億，以胡潤的估值計算，當前這部分股權價值約爲270億元。
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不過，最近兩年，沈國軍開始做起了減法。
從2021年一季度開始，銀泰系開始減持京投發展，到當年四季度，已經完成對京投發展的清倉退出，此後其相繼清倉銀泰黃金、新世界、湯姆貓股權。目前，在境內、境外其他上市公司中，已不存在擁有股份達到或超過5%的情況，所以在菜鳥上市後，沈國軍會如何處置手中股權也值得市場關注。
菜鳥向港交所遞交申請僅是上市的第一步，距離成功上市還有很長的路要走。
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